بي بي سي إي ش.م. (مجموعة BPCE)

مجموعة BPCE هي ثاني أكبر مجموعة مصرفية في فرنسا من حيث الحضور المصرفي للأفراد المحليين، وهي مؤسسة تعاونية بلغ إجمالي أصولها 1,645.7 مليار يورو في نهاية السنة المالية 2025 ونسبة CET1 بلغت 16.5%. وتقوم اقتصادياتها على شبكتين من الفروع تجمعان ودائع الأسر، وذراع للخدمات المصرفية بالجملة وإدارة الأصول يولّد الرسوم. وغياب سهم مدرج يعني أن المجموعة تُقيَّم على أساس رأس المال واحتفاظها بالأرباح وجودة تنفيذ الاندماج، لا على أساس مضاعف سوقي.

الموقع في القطاع

الخدمات المصرفية للأفراد في فرنسا سوق مجمّعة بطيئة النمو تهيمن عليها خمس أو ست مجموعات. وتأتي BPCE خلف BNP Paribas ومجموعة Crédit Agricole من حيث الحجم، وإلى جانب Société Générale وCrédit Mutuel Alliance Fédérale وLa Banque Postale في المنافسة على ودائع الأسر وإقراض الشركات الصغيرة والمتوسطة. وتمنحها بنوكها الـ14 من Banques Populaires و15 من Caisses d'Epargne انتشارًا في الفروع لا يستطيع أي منافس رقمي تكراره بتكلفة منخفضة، كما يوفر لها نحو 9 ملايين من الأعضاء التعاونيين قاعدة ودائع مستقرة وغير حساسة لتغيرات الأسعار. وقد وضعها صافي الدخل المصرفي للسنة المالية 2025 البالغ 25.7 مليار يورو وصافي الدخل العائد لحصة المجموعة البالغ 4.1 مليار يورو ضمن أكبر بنوك منطقة اليورو، وإن كانت قاعدة إيراداتها أكثر تركيزًا على فرنسا من BNP Paribas أو Santander.

انتقلت ساحة المنافسة إلى إيرادات الرسوم وإلى جنوب أوروبا. فـ Natixis Investment Managers، التي تدير أصولًا بقيمة 1,323 مليار يورو، تنافس مديري الأصول العالميين على التفويضات المؤسسية، بينما تنافس Natixis Corporate & Investment Banking على تفويضات التمويل المهيكل وأسواق رأس المال في مواجهة ميزانيات عمومية أكبر. وينقل استحواذ novobanco المجموعة إلى الخدمات المصرفية للأفراد في البرتغال، وهو سوق تنشط فيه أيضًا Santander وUniCredit. والحجم في إدارة الأصول ووجود سوق ثانٍ للخدمات المصرفية للأفراد محليًا هما الرافعتان القادرتان على تعويض ضغط الهوامش في فرنسا. درجة VerityRank 80/100.

المزايا التنافسية

امتياز الودائع هو الميزة المحورية. فشبكتان على مستوى البلاد تموّلان الإقراض دون اعتماد على أسواق الجملة، ونسبة CET1 البالغة 16.5% في نهاية السنة المالية 2025 توفر هامشًا فوق المتطلبات لا يضاهيه معظم المنافسين. ويتيح نموذج الملكية التعاونية، دون طرح عام، للمجموعة الاحتفاظ بالأرباح والتخطيط على آفاق متعددة السنوات دون ضغط سوقي فصلي. وتضيف Natixis Investment Managers تدفقًا من الرسوم خفيفًا على رأس المال ومتنوعًا عالميًا، كما أزال شطب إدراج Natixis المصالح الأقلية التي كانت تخفف سابقًا سيطرة المجموعة على استراتيجية الخدمات المصرفية بالجملة.

يدعم زخم الأرباح هذا الموقع. فقد ارتفع صافي الدخل العائد لحصة المجموعة من 3.5 مليار يورو في السنة المالية 2024 إلى 4.1 مليار يورو في السنة المالية 2025، وحقق النصف الأول من 2026 صافي إيرادات بلغ 13.9 مليار يورو وصافي دخل بلغ 2.4 مليار يورو مع إدراج novobanco اعتبارًا من 30 أبريل 2026. وتضيف ذراع التأمين، BPCE Assurances، والمقرضون المتخصصون مثل Oney Bank وBanque Palatine عمقًا في المنتجات يبقي العملاء داخل المجموعة. درجة VerityRank 80/100.

التوسع الاستراتيجي

تحدد خطة Vision 2030، التي أُطلقت بعد نتائج السنة المالية 2024، الاتجاه: تعميق التأمين واختراق الرسوم في فرنسا، والنمو الدولي في الخدمات المصرفية للشركات والاستثمار، وحجم إدارة الأصول عبر Natixis Investment Managers. ويُعدّ استحواذ novobanco أوضح تعبير عن الاستراتيجية، إذ يشتري منصة للخدمات المصرفية للأفراد في سوق بدورة أسعار مختلفة ويضيف نحو شهرين من المساهمة إلى النصف الأول من 2026. كما وحّدت المجموعة Natixis بالكامل، مبسّطةً هيكلًا كان يضم سابقًا أقلية مدرجة وموائمةً الخدمات المصرفية بالجملة مع تخصيص رأس مال المجموعة.

وما يعنيه التوسع هو تحول تدريجي في مزيج الإيرادات. فمحفظة أكبر للخدمات المصرفية للأفراد في البرتغال وامتياز أكبر لإدارة الأصول يقللان الاعتماد على صافي دخل الفوائد الفرنسي، لكنهما يرفعان أيضًا تعقيد الاندماج ومزيج العملات. وقد انتقلت نسبة CET1 من 16.5% في نهاية 2025 إلى 15.5% في نهاية يونيو 2026، بما يتسق مع استيعاب عملية استحواذ مع الاحتفاظ باحتياطي. ومن المرجح أن تكون التحركات المستقبلية إضافية ممولة من الأرباح المحتجزة لا تحويلية، نظرًا لنموذج رأس المال التعاوني. درجة VerityRank 80/100.

المخاطر والتوقعات

ثلاثة مخاطر هي الأهم. أولًا، حساسية هامش الخدمات المصرفية للأفراد في فرنسا: فمع تركّز الإيرادات في شبكتين محليتين، يؤدي أي انخفاض حاد في الأسعار أو ضغط على هوامش الودائع إلى إصابة صافي دخل الفوائد مباشرة، ولدى المجموعة تعويض جغرافي محدود إلى أن يتوسع novobanco. ثانيًا، تنفيذ الاندماج في novobanco، الذي تم توحيده اعتبارًا من 30 أبريل 2026 ويجب استيعابه دون الإخلال بخدمات الخدمات المصرفية للأفراد البرتغالية أو برأس المال. ثالثًا، مخاطر الجملة والسوق عبر Natixis Corporate & Investment Banking، حيث يمكن أن تنتج مخاطر الأطراف المقابلة والتداول تقلبات يصعب على مجموعة تعاونية بلا طرح أسهم أن تشرحها للأسواق بسهولة.

كما استوعبت نتيجة السنة المالية 2025 رسمًا استثنائيًا إضافيًا على ضريبة الشركات بلغ 177 مليون يورو، وهو تذكير بأن السياسة المالية الفرنسية يمكن أن تقتطع من الأرباح بشكل مستقل عن الأداء التشغيلي. والحوكمة قيد هيكلي: فوجود 29 بنكًا إقليميًا و9 ملايين عضو تعاوني يجعل جمع رأس المال وإعادة الهيكلة السريعة أبطأ من نظرائها المدرجة. وفي المقابل، تمنح قاعدة الودائع ونسبة CET1 البالغة 16.5% في نهاية 2025 وامتياز إدارة الأصول البالغ 1,323 مليار يورو المجموعة مجالًا لاستيعاب الصدمات. والتوقعات مستقرة لا ديناميكية: نمو إيرادات بنسبة متوسطة أحادية الرقم، وانضباط ثابت في التكاليف، ومساهمة دولية متزايدة. درجة VerityRank 80/100.