Celulosa Arauco y Constitución S.A.

تحتل شركة أراوكو (ARAUCO) المركز السادس بمجموع 88/100 محسوب على حساباتها الخاصة لا على حسابات مالكها. فالمنتج التشيلي شركة تابعة مملوكة بالكامل لشركة إمبريسا كوبيك (Empresas Copec S.A.) المدرجة في سانتياغو تحت الرمز COPEC، وهي تكتل تبلغ إيراداته الموحدة نحو 31.9 مليار دولار أمريكي وتشمل الوقود والصيد والتعدين إلى جانب الغابات. وقد قبلت قائمة فورتشن غلوبال 500 لعام 2025 الأعضاء عند حد 32.2 مليار دولار أمريكي؛ والعضوية تنتمي إلى الشركة التي تنشر الحسابات، وأراوكو لا ترثها، وما تقيسه هذه الدرجة هو 6.6 مليار دولار أمريكي المسجلة في دفاترها الخاصة.

الموقع في القطاع

يضع حجم الإنتاج المجموعة قرب قمة قطاعين في آن واحد. فهي تنتج أكثر من 10 ملايين متر مكعب سنوياً من ألواح MDF وألواح الحبيبات، في المرتبة الثانية بعد كرونوسبان (Kronospan)، و5.2 مليون طن من لب الخشب السوقي، في المرتبة الثالثة عالمياً. كما يخرج أكثر من 3 ملايين متر مكعب من الخشب المنشور من المزارع نفسها، ويعمل أكثر من 30 موقعاً صناعياً في تشيلي والأرجنتين والبرازيل والولايات المتحدة وكندا والمكسيك. ويبلغ عدد العاملين في المجموعة نحو 18,000، وتتجه جذوع الصنوبر الرادييتا والأخشاب المنشورة واللب المبيض إلى الصين، أكبر وجهة منفردة للشركة.

المزيج هو الموقع نفسه. فالألواح واللب يخدمان مشترين مختلفين ودورات مختلفة وجغرافيات مختلفة، لذا يُعوَّض ضعف عام في اللب جزئياً بالطلب على الألواح في أمريكا الشمالية، والعكس صحيح حين يتباطأ البناء. وتقف سوزانو (Suzano) وكرونوسبان كل منهما على جانب واحد من هذا الخط؛ أما أراوكو فهي المصنّع الوحيد هنا الذي له موقع ريادي على الجانبين معاً.

المزايا التنافسية

الألياف مملوكة لا مشتراة. فأكثر من 1.6 مليون هكتار من المزارع في تشيلي والأرجنتين والبرازيل توفر صنوبر الرادييتا للب الألياف الطويلة والأخشاب الإنشائية، والكينا للب الأخشاب الصلبة المبيض. وتنتقل أخشاب الشركة إلى مطاحن الشركة بالتكلفة الداخلية، وهو ما يزيل سعر الجذوع في السوق المفتوحة من أكبر بند في المدخلات ويترك المجموعة معرّضة أساساً لسعر اللب نفسه.

الاستخدام المتدرج هو الميزة الثانية. فخطوط الألواح تمتص خفّة الأشجار والجذوع الصغيرة والمخلفات التي كان المنشار سيبخسها، فيعطي الهكتار الواحد جذع نشر وجذع لب ولوحاً. وفي مؤشر القدرة المملوكة لمنتجات الغابات، حيث يحمل حجم إيرادات الفئة ونقاؤها وزن 25 في المئة، فإن هذا الانتشار عبر الألواح واللب والأخشاب يُحتسب أكثر من العمق في أي فئة منفردة.

التوسع الاستراتيجي

اكتمل مشروع MAPA. فالتحديث في مطحنة أراوكو يعمل الآن بطاقة 1.56 مليون طن سنوياً من لب الكينا المبيض بعد إحالة القدرات القديمة عالية التكلفة إلى التقاعد. وإلى الشمال، تجاوز مشروع سوكوريو (Sucuriú) في ماتو غروسو دو سول نسبة 70 في المئة من الأعمال المدنية في 2025 بميزانية 4.6 مليار دولار أمريكي، ومن المقرر أن يطلق 2.5 مليون طن من خط واحد في 2027.

وقد مُوّل البرنامج جزئياً بالطرح. فقد اتفقت أراوكو على بيع أصول أخشاب ناضجة بقيمة 217 مليون دولار أمريكي في جنوب تشيلي و65 مليون دولار أمريكي مقابل نصف حصتها في بويرتو كورونيل (Puerto Coronel)، بسحب رأس المال من حيازات لم تعد تدر ما يبررها. ويُبقي البيعان أعمال البناء الجديدة متقدمة دون زيادة عبء الدين الذي تراقبه بالفعل وكالات التصنيف الائتماني للشركة الأم، ويضيف التوريد الذاتي الرأسي 20 في المئة إضافية من الوزن في هذا المؤشر.

المخاطر والتوقعات

أسعار اللب هي المخاطرة الأولى والأقل قابلية للتحكم. فقد دفعت زيادة المعروض من قدرات الأخشاب الصلبة المبيضة متوسط الأسعار إلى الانخفاض طوال 2025 وأزالت ما يقارب 30 في المئة من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء لقسم الغابات مقارنة بذروته، وهو ما يُظهر سرعة تأثر منتج منخفض التكلفة بسوق لا يضع أسعارها. أما أسعار الألواح في أمريكا الشمالية فتتبع بدء الإسكان، لذا يمكن أن يضعف نصفا النشاط في العام نفسه حين يتراجع البناء وسوق اللب معاً.

المخاطرة الثانية هي التوقيت. فسوكوريو تبدأ الإنتاج في 2027 في سوق قد لا يزال يستوعب قدرات أُضيفت في 2024 و2025، والوزن الصناعي الثقيل البالغ 40 في المئة في هذا المؤشر يكافئ تحديداً الأصول التي تستغرق أطول وقت للسداد. وتمنح الدرجة 88 تقديراً لقاعدة ألياف لا يمكن استئجارها ولمجموعة منتجات لا يضاهيها منافس؛ لكنها لا تدّعي أن الدورة قد انعطفت. درجة فيريتي رانك 88/100.