شركة تشاينا جنرال للطاقة النووية المحدودة

تحتل CGN Power موقعًا محوريًا في قطاع الطاقة النووية في الصين، إذ تشغّل 28 وحدة بقدرة 31,838 ميغاواط، وتُشيّد 20 وحدة أخرى. وتمتلك شركتها الأم المملوكة للدولة، CGNPC، نسبة 58.89%، وقد أُدرجت الشركة في هونغ كونغ (01816) وشنتشن (003816). بلغت إيرادات السنة المالية 2025 نحو 10.51 مليار دولار، وصافي الدخل 1.36 مليار دولار.

الموقع في القطاع

تهيمن على سوق توليد الطاقة النووية في الصين مجموعتان مملوكتان للدولة: CGN Power وشركة China National Nuclear Power Co., Ltd. (CNNP). وبفضل وحداتها التشغيلية البالغ عددها 28 وحدة وقدرتها البالغة 31,838 ميغاواط، تُعد CGN Power واحدة من أكبر مشغّلي الطاقة النووية في البلاد، مع مواقع تتركز في قوانغدونغ وقوانغشي وفوجيان ولياونينغ وتشجيانغ وشاندونغ. ويمنح استخدام أسطولها لتصاميم مفاعلات متعددة، بما في ذلك تصميم Hualong One (HPR1000) المطوَّر محليًا، ميزة تكنولوجية في مشاريع البناء الجديدة. وتأتي المنافسة أيضًا من State Power Investment Corporation (SPIC) وChina Huaneng Group وChina Resources Power Holdings وCLP Holdings، وإن كانت اقتصاديات الحمل الأساسي النووي تختلف عن اقتصاديات المولدات الحرارية والمتجددة التقليدية.

ويوازي حجم الشركة خط أنابيب البناء لديها: 20 وحدة بإجمالي 24,222 ميغاواط، أي ما يعادل نحو ثلاثة أرباع الأسطول القائم. ويضع هذا الخط CGN Power في موقع يتيح لها زيادة الإنتاج حتى ما بعد عام 2030، لكنه يركّز أيضًا تعرّضها لمخاطر تنفيذ المشاريع والجداول الزمنية التنظيمية. وفي الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، بلغ التسليم إلى الشبكة 109.60 مليار كيلوواط ساعة، وارتفع إجمالي الأصول إلى 555.90 مليار يوان، ما يشير إلى أن برنامج النمو يعيد تشكيل الميزانية العمومية بالفعل.

المزايا التنافسية

تتمثل الميزة الأولى في الحجم والخبرة: إذ توفر 28 وحدة تشغيلية قاعدة توليد متنوعة وعقودًا من البيانات التشغيلية. وثانيًا، يقلل تصميم Hualong One (HPR1000)، المطبَّق محليًا والمروَّج للتصدير، من الاعتماد على تكنولوجيا المفاعلات الأجنبية ويدعم ضبط التكاليف على المدى الطويل. وثالثًا، تعزز الملكية الحكومية عبر CGNPC (58.89%) الوصول إلى رأس المال والموافقات الحكومية؛ كما يعزز المساهم الإقليمي في قوانغدونغ (6.79%) وCNNC (3.32%) توافق المصالح الاستراتيجية. ورابعًا، تشير سياسة توزيع الأرباح لدى الشركة، بنسبة توزيع 44.47% للسنة المالية 2025 وتوزيع نهائي قدره 0.086 يوان للسهم، إلى استقرار التدفقات النقدية من الأصول طويلة الأجل.

وهذه المزايا ليست بلا حدود. فتركّز الأسطول في المقاطعات الساحلية يعرّضه لمخاطر الشبكة الإقليمية والطقس، كما أن كثافة رأس المال في البناء النووي تعني أن العوائد تعتمد على الإنجاز في الوقت المحدد واستقرار التعريفات. ومع ذلك، فإن الجمع بين قاعدة تشغيلية كبيرة وتكنولوجيا مفاعلات مملوكة ودعم حكومي يمنح CGN Power موقعًا دفاعيًا في القطاع النووي الصيني. تقييم VerityRank 79/100.

التوسع الاستراتيجي

يُشكّل برنامج بناء 20 وحدة جوهر استراتيجية CGN Power. وتمتد المشاريع عبر قوانغدونغ (دايا باي، لينغ آو، لينغدونغ، يانغجيانغ، تايشان، هويتشو، لوفنغ، تايبينغ لينغ) وقوانغشي (فانغتشينغقانغ) وفوجيان (نينغده) ولياونينغ (هونغيانخه). ويقلل هذا الانتشار الجغرافي من الاعتماد على أي مقاطعة واحدة ويتوافق مع الخطط الوطنية لزيادة القدرة النووية. ويُعد تصميم Hualong One محوريًا في هذه المشاريع، ومن المتوقع أن يخفض توحيده تكاليف البناء بمرور الوقت.

وينطوي التوسع أيضًا على آثار مالية. فقد ارتفع إجمالي الأصول إلى 555.90 مليار يوان بحلول الربع الثالث من عام 2026، وزاد صافي الربح خلال الأشهر التسعة بنسبة 13% على أساس سنوي. وتعتمد قدرة الشركة على تمويل خط الأنابيب هذا على التدفق النقدي الداخلي والتمويل المدعوم من الدولة. وإذا نُفذت المشاريع وفق الجدول الزمني، ينبغي أن ترفع القدرة الإضافية التوليد والإيرادات؛ أما التأخيرات أو تجاوزات التكاليف فستضغط على العوائد. والرهان الاستراتيجي هو أن نمو الطلب على الكهرباء في الصين وأهداف إزالة الكربون ستبقي الإنتاج النووي جاذبًا اقتصاديًا.

المخاطر والتوقعات

أبرز مخاطر آنية هي ضغط التعريفات. فقد انخفضت إيرادات السنة المالية 2025 إلى 10.51 مليار دولار من 10.98 مليار دولار في السنة المالية 2024، وتراجع صافي الدخل إلى 1.36 مليار دولار من 1.51 مليار دولار، إذ خفّضت تعريفات السوق المنخفضة الإيرادات المحققة. والمخاطرة الثانية هي تنفيذ البناء: فوجود 20 وحدة قيد الإنشاء يمثل حصة كبيرة من الميزانية العمومية، وقد تؤدي التأخيرات أو تجاوزات التكاليف إلى إجهاد المالية. وثالثًا، يحدّ اعتماد الشركة على الملكية الحكومية والقرارات التنظيمية من مرونة التشغيل؛ فقد تؤدي التغييرات في قواعد سوق الكهرباء أو لوائح السلامة إلى تغيير الاقتصاديات.

وتتشكل التوقعات بفعل التوسع النووي في الصين. فإذا اكتمل خط الأنابيب في الوقت المحدد، ستنمو قدرة CGN Power نموًا كبيرًا يدعم الإيرادات والأرباح. وتشير النتائج المرحلية لعام 2026، بصافي ربح قدره 6.105 مليار يوان وتسليم إلى الشبكة بلغ 109.60 مليار كيلوواط ساعة، إلى أن العمليات تتقدم. ومع ذلك، ستحدد اتجاهات التعريفات وتنفيذ المشاريع ما إذا كان النمو سيتحول إلى قيمة للمساهمين. تقييم VerityRank 79/100.