شركة تشاينا ميرتشانتس للأوراق المالية المحدودة

تعمل شركة China Merchants Securities في صناعة الأوراق المالية الصينية شديدة التركّز، حيث يحدد الحجم والدعم الحكومي وقدرة الميزانية العمومية المكانة التنافسية. وتُظهر نتائج الشركة لعام 2025 وأداؤها المرحلي لعام 2026 أعمالًا تتعافى بقوة من التراجع الذي شهدته الفترة 2022-2023، غير أن اعتمادها المتزايد على التداول لحسابها الخاص يثير تساؤلات حول جودة الأرباح.

المكانة في القطاع

يهيمن على قطاع الأوراق المالية الصيني عدد قليل من الشركات المرتبطة بالدولة، وتتصدر CITIC Securities وGuotai Haitong Securities وHuatai Securities وChina International Capital Corporation من حيث الإيرادات والأصول. وتنافس CMS في الصف الثاني، إلى جانب GF Securities وCSC Financial، بإيرادات بلغت 3.54 مليار دولار وصافي دخل بلغ 1.75 مليار دولار في السنة المالية 2025. وتمنحها فروعها الـ263 للوساطة ومكاتبها الإقليمية الـ14 واحدة من أوسع شبكات الانتشار بين شركات الوساطة المدرجة، لكن إجمالي أصولها البالغ 753.48 مليار يوان صيني يظل أدنى من أكبر منافسيها. ويتشكل القطاع بفعل متطلبات رأس المال التنظيمية، وضغط الرسوم في الوساطة، والتحول التدريجي نحو إدارة الثروات والخدمات المؤسسية. ويوفر انتماء CMS إلى China Merchants Group، التي تملك 44.09% بشكل غير مباشر، قاعدة ملكية مستقرة ووصولًا إلى الشركات، لكنه يربط حظوظها أيضًا بالسياسة الحكومية وظروف الائتمان.

المزايا التنافسية

تتمثل أبرز ميزة مستدامة لدى CMS في شبكة التوزيع لديها: 263 فرعًا في كل مقاطعة ومنطقة ذاتية الحكم وبلدية في البر الرئيسي الصيني، تدعمها 14 مكتبًا إقليميًا. ويُرسّخ هذا الانتشار أعمالها في إدارة الثروات والوساطة للأفراد، التي تستفيد من علامة China Merchants Group وعلاقاتها مع العملاء. ويقلل مزيج أعمالها المتنوع، الذي يشمل إدارة الثروات والوساطة المؤسسية والمصرفية الاستثمارية وإدارة الأصول والتداول لحسابها الخاص، من الاعتماد على أي مصدر رسوم واحد. وتضيف الشركات التابعة المحددة بالاسم مثل CMS Asset Management وChina Merchants Futures وCMS Zhiyuan Capital قدرات متخصصة، في حين توفر المراكز الدولية في هونغ كونغ ولندن وسنغافورة وسيول وصولًا عابرًا للحدود. وفي السنة المالية 2025، أعلنت CMS عن صافي ربح قياسي بلغ 1.75 مليار دولار، وتضاعف صافي ربح النصف الأول من 2026 ليبلغ 10.6 مليار يوان صيني، مما يُظهر زخمًا في الأرباح عندما تكون ظروف السوق مواتية.

التوسع الاستراتيجي

يشير تعيين Liu Bo رئيسًا في أكتوبر 2026، إلى جانب رئيس مجلس الإدارة Zhu Jiangtao، إلى انتقال قيادي يهدف إلى الحفاظ على النمو. ويبدو أن استراتيجية التوسع لدى الشركة تعطي الأولوية للتداول والاستثمار لحسابها الخاص، اللذين ساهما بما يقارب نصف إيرادات النصف الأول من 2026، إلى جانب العمليات الدولية عبر CMS International. وتشير النتائج المرحلية لعام 2026، بإيرادات التسعة أشهر البالغة 34.11 مليار يوان صيني وصافي ربح بلغ 17.28 مليار يوان صيني (بزيادة تقارب 90% على أساس سنوي)، إلى أن توظيف الميزانية العمومية يقود الأداء الحالي. غير أن هذه الاستراتيجية تزيد التعرض لتقلبات السوق وقد تحد من نمو الأعمال القائمة على الرسوم. ويظل الانتشار الدولي، رغم وجوده في أربعة مراكز خارجية، صغيرًا نسبيًا مقارنة بالعمليات المحلية ويواجه منافسة من البنوك العالمية الراسخة.

المخاطر والتوقعات

يتمثل الخطر الأكثر إلحاحًا في تركّز الأرباح في التداول لحساب الشركة الخاص، الذي شكّل ما يقارب نصف إيرادات النصف الأول من 2026 ويترك النتائج عرضة لتراجع السوق. ويتمثل الخطر الثاني في السيولة: إذ تحول التدفق النقدي التشغيلي إلى سلبي في السنة المالية 2025 رغم صافي الربح القياسي، مما قد يقيّد مرونة الميزانية العمومية إذا اشتدت ظروف التمويل. وثالثًا، قد يحد الضغط التنافسي من منافسين أكبر مثل CITIC Securities وGuotai Haitong Securities من نمو الرسوم في إدارة الثروات والمصرفية الاستثمارية. وعلى الجانب الإيجابي، توفر الملكية الحكومية عبر China Merchants Group الاستقرار والوصول إلى عملاء الشركات، وتبقى شبكة التجزئة أصلًا قيمًا. ويتوقف Outlook على ما إذا كانت CMS قادرة على تحويل مكاسب التداول إلى دخل رسوم مستدام وإدارة مخاطر ميزانيتها العمومية دون تآكل رأس المال. درجة VerityRank البالغة 73/100.