بيرنو ريكار ش.م.

تحتل Pernod Ricard المرتبة الثانية عالمياً في قطاع النبيذ والمشروبات الروحية من حيث الإيرادات، خلف Diageo وأمام ساحة مجزأة تضم Brown-Forman وRemy Cointreau وCampari وقسم النبيذ والمشروبات الروحية لدى LVMH وSuntory Global Spirits وConstellation Brands وBacardi. والسؤال التنافسي الذي يهم القراء المؤسسيين ليس الحجم بل المزيج: ما مقدار ما ترتبط به المحفظة من أسواق تراجع اثنان منها الآن، ومدى سرعة قدرة المجموعة على نقل الثقل نحو الهند وغيرها من تجمعات الطلب الناشئة.

الموقع في القطاع

تجمّعت صناعة المشروبات الروحية العالمية حول حفنة من المجموعات التي تملك العلامات التجارية ومسارات الوصول إلى الأسواق في آن واحد. وتضع إيرادات Pernod Ricard البالغة 12.16 مليار دولار في السنة المالية 2025 المجموعة بثبات في الصف الأول، لكن المسار يهم أكثر من الترتيب. فقد تراجعت الإيرادات من 13.23 مليار دولار في السنة المالية 2023 إلى 12.53 مليار دولار في السنة المالية 2024 ثم إلى 12.16 مليار دولار في السنة المالية 2025، وانتقل صافي الدخل من 2.47 مليار دولار إلى 1.59 مليار دولار قبل أن يتعافى إلى 1.80 مليار دولار. ويعكس هذا النمط تصحيحاً على مستوى الفئة بأكملها في المشروبات الروحية الفاخرة، لا فقدان حصة لصالح منافس واحد: فقد كان الموزعون في الولايات المتحدة يخفضون المخزون بعد التراكم الذي شهدته حقبة الجائحة، كما ضعف الطلب الصيني على الكونياك.

تتنوع مجموعة المنافسين التي تواجهها المجموعة من حيث الانكشاف. فلدى Diageo حضور مماثل في الويسكي الاسكتلندي والجعة؛ وRemy Cointreau أكثر تركيزاً بكثير في الكونياك وبالتالي أكثر انكشافاً على الصين؛ وتعتمد Brown-Forman اعتماداً كبيراً على الويسكي الأمريكي؛ وCampari أقوى في مشروبات الأبيريتيف وفي إيطاليا. أما انتشار Pernod Ricard عبر الفودكا والويسكي الأيرلندي والويسكي الاسكتلندي والكونياك والجين والتكيلا والروم والشمبانيا فهو أوسع من معظم المنافسين، مما يخفف من الصدمات التي تصيب فئة واحدة، لكنه لا يعزلها عن تراجع متزامن في الولايات المتحدة والصين. ويمنحها حضورها في 160 دولة وأكثر من 75 شركة تابعة مملوكة بالكامل سيطرة مباشرة في معظم الأسواق الرئيسية، وهي ميزة هيكلية على المجموعات التي تعتمد على موزعين خارجيين.

المزايا التنافسية

الميزة الأولى هي اتساع العلامات التجارية مع ريادة حقيقية في الفئات. فلا تزال Absolut مرجعاً عالمياً في الفودكا، وJameson هو الويسكي الأيرلندي الرائد من حيث الحجم دولياً، وMartell بيت كونياك أساسي، وتمنح Chivas Regal وBallantine's المجموعة خلاصتي ويسكي اسكتلندي عند نقطتي سعر مختلفتين. وتضيف Perrier-Jouet وG.H. Mumm مصداقية في الشمبانيا عند الطرف الفاخر. وتتيح هذه المحفظة للمجموعة التفاوض على مساحات الرفوف وقوائم أماكن التقديم كحزمة واحدة بدلاً من علامة تلو الأخرى.

الميزة الثانية هي التكامل الرأسي في الإنتاج. فأكثر من 80 موقعاً مملوكاً بالكامل، منها 64 في أوروبا، تغطي التقطير وصناعة النبيذ والتعبئة. وفي الويسكي الاسكتلندي والكونياك، حيث تمتد مراحل التعتيق لسنوات، تشكل المعامل المملوكة والمخزون المعتّق حاجزاً أمام الدخول لا يمكن تكراره بسرعة. والميزة الثالثة هي استقرار الحوكمة: فتملك Societe Paul Ricard 15.35% من رأس المال لكن أكثر من 21% من الأصوات عبر حقوق التصويت المزدوجة، ويضيف نصيب GBL البالغ 6.85% مرتكزاً أوروبياً طويل الأفق. ويدعم هذا الهيكل الاستثمار في العلامات التجارية على مدى عقود، وإن كان يحد أيضاً من نفوذ المساهمين الأقلية.

التوسع الاستراتيجي

أوضح إشارة على التوجه الاستراتيجي هي عملية الطرح العام الأولي المعلنة لوحدة الهند، والتي ظهرت أول مرة في أبريل 2026. فالهند هي أهم سوق نمو للمجموعة من حيث الحجم، وRoyal Stag هي العلامة المحلية المصممة لها. ومن شأن إدراج منفصل أن يجسّد القيمة في نشاط ينمو بوتيرة أسرع من متوسط المجموعة، وأن يمول التوسع المحلي دون إضافة رافعة مالية على الشركة الأم، حيث تبلغ إجمالي الأصول 37.08 مليار يورو مقابل حقوق ملكية قدرها 16.226 مليار يورو.

وإلى جانب الهند، تدير المجموعة إعادة توزيع متعمدة للأوزان بعيداً عن الولايات المتحدة والصين. فقد وجّهت الإدارة توقعاتها إلى سوق أمريكية ضعيفة على مدى السنوات المالية الثلاث المقبلة وإلى مزيد من التراجع في كل من الولايات المتحدة والصين، مع الإشارة إلى تحسن متتالٍ في الربع الأول من السنة المالية 2027 في ما تصفه ببيئة متباينة. والمغزى أن رأس المال والإنفاق التسويقي سيميلان نحو الأسواق الناشئة ونحو تجارة التجزئة في السفر، حيث تدير المجموعة قناة مخصصة. والتوسع هنا لا يتعلق بفئات جديدة بقدر ما يتعلق بتعميق التوزيع في أسواق لا يزال فيها انتشار المشروبات الروحية الفاخرة منخفضاً.

المخاطر والتوقعات

الخطر المهيمن هو استمرار ضعف الأحجام في الولايات المتحدة والصين. فهاتان هما أكبر تجمعات أرباح المجموعة في الكونياك والويسكي الفاخر، وتوقعات الإدارة نفسها تمدد ضعف السوق الأمريكية على مدى ثلاث سنوات مالية. ومن شأن دورة طويلة من خفض المخزون أن تبقي الإيرادات دون ذروة السنة المالية 2023 البالغة 13.23 مليار دولار وأن تقيد تعافي صافي الدخل. والخطر الثاني هو قدرة الميزانية العمومية: فمع أصول تبلغ 37.08 مليار يورو مقابل حقوق ملكية قدرها 16.226 مليار يورو، تملك المجموعة هامشاً أقل للاستحواذات الممولة بالديون أو إعادة شراء الأسهم إذا خابت التدفقات النقدية. والثالث هو الانكشاف التنظيمي والتجاري. فتغيرات الضرائب الانتقائية وقيود الإعلان وتحولات الرسوم الجمركية على المشروبات الروحية تؤثر في التكاليف الواصلة والتسعير بطرق لا تستطيع المجموعة التحوط منها بالكامل، ومزيجها الفاخر يجعلها أكثر حساسية لتغيرات الرسوم من المنافسين الذين تقودهم القيمة.

وبالتالي فإن التوقعات تشير إلى تطبيع بطيء لا إلى انتعاش حاد. فمحفظة العلامات التجارية وقاعدة الإنتاج المملوكة والسيطرة المرتكزة على العائلة تمنح Pernod Ricard الأدوات للحفاظ على حصتها خلال فترة التراجع، ومن شأن إدراج الهند أن يوفر محفزاً مرئياً للنمو. وسيحدد الإنجاز في الانضباط على التكاليف ووتيرة التعافي في الولايات المتحدة والصين ما إذا كانت السنة المالية 2026 تمثل القاع. وعلى الميزان، فإن الجمع بين أصول علامات تجارية متينة وإمداد متكامل وتحول موثوق نحو الأسواق الناشئة يدعم حصول Pernod Ricard على VerityRank Score قدره 84/100.