سامسونج إس دي آي المحدودة

تحتل Samsung SDI موقعًا في الطبقة الوسطى ضمن صناعة بطاريات تهيمن عليها شركات صينية ذات حجم ضخم، مع امتياز في مجال المواد لا تملكه سوى قلة من صانعي الخلايا المتخصصين. وتُظهر نتائج السنة المالية 2025 تكلفة هذا الموقع: إيرادات بلغت 9.37 مليار دولار وخسارة تشغيلية قدرها 1.72 تريليون وون، تلتها في الربع الثالث من 2026 أرباح تشغيلية بلغت 407.8 مليار وون على خلفية قفزة في الإيرادات بنسبة 52.6%.

الموقع في الصناعة

تتسم سوق بطاريات الليثيوم أيون العالمية بالتركّز في القمة لدى CATL وBYD، مع تنافس LG Energy Solution وPanasonic Energy وSK On وCALB على ما تبقى من عقود السيارات وأنظمة تخزين الطاقة. وتقع Samsung SDI في تلك الطبقة الثانية، إذ تمتلك 11 مصنعًا و26,090 موظفًا في نهاية 2025. وتكمن ميزتها الفارقة في قسم المواد الإلكترونية، الذي يورّد مواد كيميائية لأشباه الموصلات وشاشات OLED ويمنح الشركة حضورًا في سلسلة توريد أجهزة Samsung Electronics. ولا يعزل ذلك القسم النتيجة المجمّعة عن تسعير الخلايا، لكنه يوفر قاعدة إيرادات تتحرك وفق دورات مختلفة عن بطاريات السيارات.

أصاب الانكماش في دورة بطاريات السيارات الكهربائية الشركة بقسوة. فقد تراجعت الإيرادات من 16.98 مليار دولار في السنة المالية 2023 إلى 12.09 مليار دولار في 2024 ثم إلى 9.37 مليار دولار في 2025، أي انخفاض تراكمي بنحو 45% خلال عامين. وتحوّل صافي الدخل من 1.58 مليار دولار في 2023 إلى خسارة قدرها 0.41 مليار دولار في 2025. ويشير تعافي الربع الثالث من 2026، مع قفزة الإيرادات بنسبة 52.6%، إلى أن القاع قد تجاوزته الشركة، لكن الأرباح التشغيلية البالغة 407.8 مليار وون تبقى ضئيلة قياسًا إلى قاعدة الأصول البالغة 42,255.3 مليار وون.

المزايا التنافسية

أقوى ميزة هيكلية هي العلاقة مع Samsung. فتمتلك Samsung Electronics 19.4% من الأسهم العادية، أي 15,663,968 سهمًا عاديًا حتى 31 ديسمبر 2025، وتؤدي دورًا مزدوجًا كعميل رئيسي للمواد الإلكترونية وشريك استراتيجي. وارتفعت حصة خدمة التقاعد الوطنية من 6.9% في نهاية 2025 إلى 7.97% في الربع الثاني من 2026، وهو مؤشر على ثقة المؤسسات المحلية. ويمتلك برنامج ملكية الموظفين للأسهم 2.8%، إلى جانب 4.1% من أسهم الخزينة، ما يربط القوى العاملة بالنتائج طويلة الأجل.

التنوّع الجغرافي هو الميزة الثانية. فشبكة المصانع الـ11 تمتد عبر كوريا الجنوبية والمجر والصين وماليزيا والولايات المتحدة، ما يتيح للشركة خدمة عملاء أمريكا الشمالية وأوروبا من داخل أنظمة الرسوم الجمركية والمحتوى المحلي. وأصبح مصنع كوكومو في إنديانا مملوكًا بالكامل عبر استحواذ الشركة في أغسطس 2026 على حصة GM، محوّلًا مركزًا في مشروع مشترك إلى سيطرة مباشرة على قدرات تخزين الطاقة في أمريكا الشمالية. وتمنح علامة PRiMX وخط SBB (Samsung Battery Box) الشركة بنية منتجات محددة الهوية في سوق تخزين الطاقة لمرافق الكهرباء ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، حيث قدّمت حلولًا جديدة في DCWA 2026. وأخيرًا، تدعم مختبرات البحث والتطوير الثمانية أعمال الكيمياء والتغليف التي غالبًا ما يشتريها صانعو الخلايا المتخصصون من المورّدين.

التوسع الاستراتيجي

يتجلّى التحوّل الاستراتيجي في تسلسل إعلانات 2026. فاستحواذ أغسطس 2026 على حصة GM في مصنع إنديانا يعيد توجيه قدرات أمريكا الشمالية نحو أنظمة تخزين الطاقة بدلًا من خلايا السيارات، ويضع عرض DCWA 2026 في سبتمبر الشركة في مواجهة الطلب على تخزين مراكز البيانات بدلًا من طلب السيارات الكهربائية للركاب. وهذا إعادة تخصيص متعمّدة بعيدًا عن القطاع الذي أنتج خسارة السنة المالية 2025. وتشير قفزة إيرادات الربع الثالث من 2026 بنسبة 52.6% إلى أن إعادة التخصيص تولّد حجمًا.

وما يعنيه التوسع هو قاعدة تكاليف ثابتة أعلى في الولايات المتحدة في الوقت الذي تحاول فيه الشركة استعادة هوامشها. فقد نمت الأصول من 30,257.5 مليار وون في السنة المالية 2022 إلى 42,255.3 مليار وون في 2025، بينما نمت حقوق الملكية من 17,217.5 مليار وون إلى 23,570.1 مليار وون. وتعني الفجوة بين نمو الأصول ونمو حقوق الملكية أن الميزانية العمومية تحمل مزيدًا من الرفع المالي إلى فترة تسريع تشغيل المصانع. وفرضية أنظمة تخزين الطاقة ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ذات مصداقية، لكنها تعتمد على التزام مشغّلي مراكز البيانات بعقود تخزين متعددة السنوات بأحجام تبرّر تحويل إنديانا.

المخاطر والتوقعات

الخطر الأول هو الحجم التنافسي. فتعمل CATL وBYD بأحجام تتيح لهما تحديد أسعار الخلايا، ولا تستطيع مصانع Samsung SDI الـ11 في خمس مناطق مجاراة تكاليفها للوحدة. وإذا حذت أسعار أنظمة تخزين الطاقة حذو نمط بطاريات السيارات الكهربائية، فقد يتقلّص تعافي الربع الثالث من 2026 بسرعة. والخطر الثاني هو كثافة رأس المال. فاستحواذ إنديانا يضيف إهلاكًا والتزامات تنفيذية في وقت تعمل فيه الشركة على التعافي من خسارة تشغيلية قدرها 1.72 تريليون وون في السنة المالية 2025. ومن شأن تأخّر منح عقود تخزين الطاقة أن يترك التكاليف الثابتة غير مستوعبة بالكامل.

الخطر الثالث هو التركّز. فحصة Samsung Electronics البالغة 19.4% تجعلها أكبر مساهم وعميلًا رئيسيًا للمواد الإلكترونية في آن واحد، ما يخلق تعرّضًا للأطراف ذات العلاقة سيراقبه المستثمرون المؤسسيون. ويعوّض ارتفاع حصة خدمة التقاعد الوطنية إلى 7.97% ذلك جزئيًا، لكن علاقة الشركة الشقيقة تبقى الواقع الحوكمي المهيمن. وفي مقابل هذه المخاطر، يمنح قسم المواد وتحوّل أنظمة تخزين الطاقة الشركة مسارين لاستعادة الهوامش بدلًا من مسار واحد. وتحدّد الخسارة الصافية للسنة المالية 2025 البالغة 0.41 مليار دولار والأرباح التشغيلية للربع الثالث من 2026 البالغة 407.8 مليار وون نطاق النتائج المحتملة للسنة المالية 2026. تقييم VerityRank البالغ 78/100.