Tereos SCA

تيريوس (Tereos) هي أكبر معالج تعاوني في هذه المجموعة: نحو 11,000 مزارع بنجر فرنسي يملكون 43 مصنعًا صناعيًا تستقبل أكثر من 40 مليون طن من البنجر وقصب السكر سنويًا وتنتج نحو 4 ملايين طن من السكر، وتقف خلفها أعمال قصب سكر برازيلية تسحق 15.6 مليون طن. وتُثمّن درجة 84/100 هذه السيطرة على المواد الخام وقاعدة إنتاج في 15 دولة، مع خصم خسارة قدرها 590 مليون يورو في 2025/26، وتخفيض تصنيف ستاندرد آند بورز إلى B+، وإنفاق رأسمالي اضطرت إلى خفضه.

الموقع في القطاع

تقع تيريوس ضمن المجموعة الصغيرة من المعالجين الأوروبيين الذين يحوّلون محاصيل السكر إلى مكوّنات صناعية لا إلى سكر وحده. فالبنجر من مزارع الأعضاء وقصب السكر من البرازيل وريونيون يغذّي 43 مصنعًا تنتج نحو 4 ملايين طن من السكر، وإلى جانبه كحول صناعي وإيثانول حيوي ونشا معدّل ومحليات نشا وبروتينات نباتية، مع تجاوز الأعمال القائمة على المواد الخام 85% من الإيرادات. ويمتد الإنتاج عبر 15 دولة والتجارة عبر أكثر من 100 دولة، وتسهم الصين بنحو 210 ملايين دولار أمريكي عبر مشروع مشترك للنشا.

والملكية هي الفارق الأبرز عن المعالجين المدرجين في هذا المجال. فتيريوس إس سي إيه (Tereos SCA) غير مدرجة ويملكها نحو 11,000 مزارع بنجر فرنسي، وتُدار بقانون التعاونيات لا بسوق الأوراق المالية، وأعلنت إيرادات بلغت 5.132 مليار يورو في 2025/26 مقابل 5.930 مليار يورو في العام السابق، وهو انكماش يُبقيها أدنى بكثير من الحجم الذي تبدأ عنده قائمة فورتشن غلوبال 500 ويعكس انخفاض أسعار السكر الأوروبية لا فقدان الكميات.

المزايا التنافسية

يُغلق النموذج التعاوني الحلقة بين الحقل والمصنع. فالأعضاء يلتزمون ببنجرهم في بداية الحملة، ما يمنح المجموعة كمية مستلمة معلومة دون شراء أراضٍ زراعية في السوق المفتوحة، وقد حوّلت إعادة التنظيم عام 1999 إلى تيريوس إس سي إيه ذلك الترتيب إلى مجموعة تشمل البنجر وقصب السكر والنشا والكحول. ويُعالج أكثر من 40 مليون طن من البنجر وقصب السكر سنويًا عبر 43 مصنعًا، وتسحق العمليات البرازيلية 15.6 مليون طن من قصب السكر.

والتنويع داخل المحصول نفسه هو الميزة الثانية. فأعمال النشا والمحليات تحوّل البنجر وقصب السكر إلى نشا معدّل ومحليات نشا وبروتينات نباتية للعملاء الصناعيين؛ والتخمير ينتج كحولًا صناعيًا وإيثانول حيويًا لمشتري الوقود والمواد الكيميائية؛ ومكوّنات الأعلاف الحيوانية تمتص ما يتبقى من إنتاج السكر. ولأن تلك الخطوط تعمل على المصانع نفسها التي يعمل عليها السكر، تتقاسم التكاليف الثابتة، وتوفّر قاعدة قصب السكر البرازيلية كميات إيثانول لا تستطيع أعمال البنجر الأوروبية توفيرها.

التوسع الاستراتيجي

يُسعى إلى النمو عبر الشراكات والمشاريع التدريجية لا عبر عمليات استحواذ كبيرة. ففي الصين تنتج المجموعة النشا المعدّل ومحليات النشا في مشاريع مشتركة مع شركاء محليين، وتورّد للعملاء الصناعيين من إيرادات صينية تبلغ نحو 210 ملايين دولار أمريكي دون تحمّل تكلفة مصنع مملوك بالكامل. وفي البرازيل تقوم الاستراتيجية على الجانب التجاري لا الصناعي، مع توجيه كميات قصب السكر والإيثانول إلى أسواق التصدير الأعلى قيمة.

وعلى جانب التكاليف، يجري التخطيط لمشاريع مجتمعية للطاقة الشمسية الكهروضوئية لخفض استهلاك الطاقة في مصانع المجموعة، وهو رد مباشر على تكاليف الطاقة التي تضغط على كل معالج بنجر أوروبي. ويقيّد الميزان العمومي تمويل هذه الخطوات: فقد انخفض صافي الدين 11% على أساس سنوي، وهذا التحسن في الرفع المالي هو الشرط الذي تعتمد عليه مشاريع رأسمالية أخرى ما دامت أسعار السكر الأوروبية ضعيفة.

المخاطر والتوقعات

الخطر الأول قد تحقق بالفعل. فقد أُغلقت السنة المالية 2025/26 بخسارة قدرها 590 مليون يورو بعد انخفاض أسعار السكر الأبيض الأوروبية، وهو نتيجة دفعت ستاندرد آند بورز إلى خفض تصنيفها للمجموعة إلى B+ وأجبرت على تشديد الإنفاق الرأسمالي. وتراجعت الإيرادات إلى 5.132 مليار يورو من 5.930 مليار يورو، فجاءت الخسارة على قاعدة أصغر، وتحدد تغطية الفوائد الآن مقدار رأس المال الذي يعود إلى المصانع.

والخطر الثاني يتعلق بنموذج الملكية. فالتعاونية غير المدرجة لا تستطيع إصدار أسهم لاستيعاب سنة سيئة، لذا تقع الخسائر على الأعضاء والمقرضين، وتبقى النتائج مرهونة بسعر سكر أوروبي لا تحدده هي، رغم أن أعمال قصب السكر والإيثانول البرازيلية تتداول في سوق مختلفة. وتتوقف التوقعات على الأسعار الأوروبية وعلى ما إذا كان تخفيض صافي الدين بنسبة 11% قابلًا للاستمرار، لأنه دون تعافٍ في الأسعار لن تعيد إجراءات التكلفة وحدها الهوامش التي بُنيت هذه القاعدة من الأصول لتحقيقها. درجة فيريتي رانك 84/100.