COFCO Sugar Holding Co., Ltd.

تحل كوفكو شوغر (COFCO Sugar) في المرتبة السابعة على جانب المصنّعين في هذه الفئة لأنها تسيطر على قاعدة مواد خام تبلغ نحو 1.5 مليون مو، وأكثر من 20 مصنع سكر، وكمية سكر تتجاوز 5 ملايين طن سنويًا، أي نحو ثلث السوق الصينية. وهي تترتب أدنى من التجار العالميين لسببين: أكثر من 85% من الإيرادات تأتي من بلد واحد، ومركز المجموعة الأم الـ133 في قائمة فورتشن غلوبال 500 لعام 2025 لا ينتقل إلى شركة تابعة مدرجة. وتُقيّم درجة 88/100 امتيازًا محليًا مهيمنًا في السكر مقابل ذلك التعرض الضيق.

الموقع في القطاع

في معالجة محصول السكر الصينية، كوفكو شوغر هي أكبر مشغّل متكامل. فتعالج الشركة أكثر من 5 ملايين طن من السكر سنويًا، وهي كمية تضعها عند نحو ثلث السوق الوطنية، وتفعل ذلك ببنجر من شينجيانغ وقصب سكر من قوانغشي ويوننان يدخل مصانع تملكها، بينما يُكرّر السكر الخام المستورد في مصانع ساحلية كبيرة في لياونينغ وخبي. والوجود على جانبي المواد الخام المحلية والاستيراد في آن واحد غير معتاد بين المعالجين ويمنح الشركة بديلًا عند تعطل قناة.

ويجب قراءة الحجم على المستوى الصحيح. فقد حلّت المجموعة الأم كوفكو غروب (COFCO Group) في المرتبة 133 في قائمة فورتشن غلوبال 500 لعام 2025 بإيرادات 88,260.0 مليون دولار أمريكي، لكن تلك العضوية تخص الكيان القانوني الأم ولا ترثها شركة تابعة مدرجة؛ وكوفكو شوغر تعلن إيرادات خاصة بها تبلغ نحو 32.5 مليار يوان صيني، أي ما يعادل 4.6 مليار دولار أمريكي. ويستند ترتيبها إلى نقاء المواد الخام الذي يتجاوز 90% وعدد المصانع والحصة المحلية لا إلى حجم المجموعة، ما يعني أيضًا أن أعمال المجموعة في البذور الزيتية والقطن والنشا ليست جزءًا مما يُقيَّم هنا.

المزايا التنافسية

الميزة الأولى هي السيطرة على المواد الخام. فقاعدة محاصيل تبلغ نحو 1.5 مليون مو تقف خلف المصانع، ما يقلل حصة كل حملة سنوية يجب شراؤها بأسعار فورية بعد بدء الحصاد. ولأن القاعدة تشمل البنجر وقصب السكر معًا، فإن موسمًا ضعيفًا في محصول لا يقطع إمدادات المادة الخام كليًا، والمحصولان يُحصدان وفق تقويمين مختلفين عبر شينجيانغ وقوانغشي ويوننان.

والميزة الثانية هي الانتشار الجغرافي داخل سوق واحدة. فسكر البنجر من شينجيانغ، وتكرير قصب السكر في قوانغشي ويوننان، وتكرير السكر الخام في لياونينغ وخبي، ومعالجة قصب السكر في البرازيل، تتيح للشركة الاختيار بين المواد الخام المستوردة والمحلية مع تغير الأسعار وقواعد الرسوم. وأكثر من 20 مصفاة سكر ومصنع سكر بنجر، إضافة إلى أكثر من 10 مصانع معالجة معمّقة للطماطم، أصول ثابتة لا تستطيع شركة تجارية تكرارها، وخط الطماطم يمتص طاقة المصانع في شينجيانغ خارج حملة البنجر.

التوسع الاستراتيجي

ركّز التوسع في 2025 و2026 على المساحة المزروعة لا على أسواق جديدة. فقد أعلنت الشركة خططًا لتوسيع قاعدة البنجر في شينجيانغ وقاعدة قصب السكر في قوانغشي، في إطار دعم الأمن الغذائي الوطني للسكر خلال الخطة الخمسية الخامسة عشرة. وهذا بناء تقوده السياسة لا الهامش، ويعني أن المساحة تُقرَّر مع مراعاة هدف التوريد الحكومي إلى جانب العوائد التجارية.

وخارج الصين، تصل الصادرات إلى أكثر من 30 دولة وتضيف معالجة قصب السكر في البرازيل طاقة غير محلية، وإن لم يكن أي منهما كبيرًا بما يكفي لتعويض تغير في سياسة الاستيراد الصينية بمفرده. وتبقى المعالجة الصناعية للطماطم، التي تُدار عبر أكثر من عشرة مصانع معالجة معمّقة في شينجيانغ، خط المحاصيل غير السكرية الوحيد ذا الحجم المعتبر، وهي تتقاسم الأرض والعمالة والبنية التحتية للمعالجة مع أعمال البنجر.

المخاطر والتوقعات

الخطر الأول هو هامش التكرير. فأسعار السكر الخام الدولية تتقلب بحدة، وتعديلات رسوم الاستيراد تغيّر الفارق بين الخام الواصل والسكر المكرّر المباع محليًا، وهي الآلية التي ضغطت الهوامش في قطاع التكرير في نهاية 2025. والمعالج الذي يشتري من السوق العالمية ويبيع في سوق محلية منظمة يحمل مخاطر الأساس هذه في دفاتره، ولا تعوّضها أي حصة في المنبع لدى المزارعين.

والثاني هو التركيز: أكثر من 85% من الإيرادات من الصين، والمواد الخام من محصولين في حفنة من المقاطعات، وأهداف الأمن الغذائي الحكومية تحدد وتيرة توسيع المساحة الحالي. لذا تتوقف التوقعات على السياسة والطقس بقدر ما تتوقف على الأداء التنافسي، والأسهم الحرة المدرجة لا تمنح حاملي الأقلية أي حق في قاعدة الأصول الأوسع للمجموعة الأم. درجة فيريتي رانك 88/100.