Südzucker AG

تمتلك زودتسوكر (Südzucker) أعمق قاعدة أصول في مجال سكر البنجر في أوروبا: نحو 30 مصنعًا تعتمد على 305,800 هكتار من البنجر المتعاقد عليه، أنتجت 24.8 مليون طن في حملة 2025 ونحو 3.8 مليون طن من السكر. وتُعدّ درجة 86/100 حكمًا على المرونة بقدر ما هي حكم على الحجم، لأن السنة المالية التي حققت فيها إيرادات بلغت 8.352 مليار يورو سجلت أيضًا خسارة قدرها 177 مليون يورو في قطاع السكر وخسارة صافية للمجموعة بلغت 362 مليون يورو، ما اضطرها إلى خفض توقعات الأرباح في منتصف العام.

الموقع في القطاع

داخل قطاع سكر البنجر الأوروبي، تُعدّ زودتسوكر أكبر معالج من حيث الطاقة الإنتاجية المركّبة وكميات البنجر المستلمة، وهو موقع بُني على المصانع لا على العلامات التجارية. وتتبعها أربعة قطاعات: السكر، وكرُوب إنرجيز (CropEnergies) للإيثانول الحيوي والطاقة الحيوية، والنشا للنشويات المعدّلة الصناعية، وبينيو (BENEO) للمكوّنات النباتية الوظيفية، مع تجاوز الأعمال المشتقة من المواد الخام 70% من إيرادات المجموعة. وقد مرّرت حملة 2025 نحو 24.8 مليون طن من البنجر عبر تلك المصانع لإنتاج نحو 3.8 مليون طن من السكر، وتقف 305,800 هكتار من العقود خلف تلك الكميات.

غير أن الحجم إقليمي. فإيرادات بلغت 8.352 مليار يورو في 2025/26، أي نحو 9.1 مليار دولار أمريكي، تُبقي الشركة أدنى بكثير من عتبة 32.2 مليار دولار أمريكي التي تبدأ عندها قائمة فورتشن غلوبال 500، ويعمل نحو 19,000 موظف في الإنتاج في أكثر من عشر دول أوروبية، والمبيعات في 30 دولة أو أكثر، والصادرات إلى نحو 80 دولة. وتسهم الصين بنحو 320 مليون دولار أمريكي، تُخدم عبر مركز التطبيقات التابع لبينيو في شنغهاي وعبر صادرات المكوّنات لا التصنيع المحلي. وهذا الميل الجغرافي هو القيد المحدِّد لهذا الموقع.

المزايا التنافسية

تبدأ الميزة من المنبع. فبتعاقدها على 305,800 هكتار من البنجر وامتلاكها المصانع التي تعالجه، تستحوذ زودتسوكر على الهامش بين الحقل والسكر المتبلور دون تجميد رأس المال في الأراضي الزراعية، وتغذّي الحملة نفسها خطوط السكر والإيثانول والنشا من كمية مستلمة واحدة. وتتقاسم ثلاثة مصانع للنشا وعدة مصافٍ حيوية تابعة لكرُوب إنرجيز البنية التحتية الأوروبية، فتوزّع التكاليف الثابتة على أكثر من منتج واحد.

والتنويع يميّز المجموعة عن مكرّر سكر خالص. فكرُوب إنرجيز تشغّل طاقة إيثانول حيوي تتجاوز مليون متر مكعب سنويًا؛ والنشا يخدم محوّلي الورق والكرتون والأغذية؛ وبينيو تبيع مكوّنات نباتية وظيفية وفق مواصفات محددة. وقد ظهر هذا التنوع في الربع الأول من 2026/27، حين بلغت الإيرادات 2.058 مليار يورو وتجاوزت الأرباح التشغيلية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 150 مليون يورو، إذ استفادت كرُوب إنرجيز وعمليات النشا من انخفاض تكلفة المواد الخام.

التوسع الاستراتيجي

يجري توجيه رأس المال بدلًا من توسيعه. فبيع قسم الصلصات والتوابل ريشيليو فودز (Richelieu Foods) إلى وينلاند فودز (Winland Foods) أخرج المجموعة من نشاط غير مرتبط بمعالجة المحاصيل وأعادها إلى السكر والإيثانول والنشا والمكوّنات، وهي الخطوط الأربعة التي تستطيع مصانعها تشغيلها. والمنطق هو التركيز: أسر أسر المنتجات، ورأس مال أكبر في الأصول المرتبطة بالبنجر.

وفي آسيا كان النهج هو بيع المكوّنات لا بناء الطاقة الإنتاجية. فبينيو تشغّل مركزًا للبحث والتطبيقات في شنغهاي، وإيرادات المجموعة الصينية البالغة نحو 320 مليون دولار أمريكي تأتي من المكوّنات الوظيفية والنشا المورّدة للعملاء الصناعيين لا من مصنع سكر صيني. وتقرن توقعات العام الحالي هذا الدفع نحو المكوّنات بتعافٍ تقوده التكاليف في كرُوب إنرجيز، بينما يبقى الإنفاق الرأسمالي الإضافي مرتبطًا بأسعار السكر الأوروبية.

المخاطر والتوقعات

الخطر الأول هو دورة الأسعار التي تحققت للتو. فقد دفعت وفرة محصول البنجر الأوروبي في 2025 أسعار السكر الأبيض إلى الانخفاض، وأُغلقت السنة المالية 2025/26 بخسارة قدرها 177 مليون يورو في قطاع السكر وخسارة صافية للمجموعة بلغت 362 مليون يورو، مع خفض توقعات الأرباح خلال العام. ولأن السكر هو أكبر قطاع، يبقى الناتج مرهونًا بسعر لا تستطيع المجموعة تحديده، والتعافي الجاري تقوده التكاليف لا الأسعار.

والخطر الثاني هو التركيز الهيكلي: محصول واحد، وقارة واحدة، ومعالجة كثيفة الطاقة، وسوق محلية تحكمها السياسة الزراعية الأوروبية. فتكاليف الطاقة المرتفعة وحملة واحدة سيئة تنعكسان مباشرة على هامش قطاع السكر، بينما تعتمد كرُوب إنرجيز على سياسة الوقود الحيوي وعلى أسعار المواد الخام التي تتحرك مع الحصاد. وتشير توقعات 2026/27 إلى أرباح تشغيلية أفضل، لكن التعافي المستدام يتطلب تحوّل أسعار السكر الأوروبية لا مجرد انخفاض التكاليف. درجة فيريتي رانك 86/100.